2022 年 6 月，赛斯·卡拉曼在接受哈佛商学院的一场访谈中，谈到如今下跌的市场，建议投资者采取平衡的方法。（原文参考：网页链接）
他表示：“你要给错误、误判和坏运气留出余地，因为世事无常，投资中总会发生一些事情，以防错误、误判和不幸的事儿发生，因为我们生活的世界会发生各种事情，在投资领域也会发生各种事情。”
赛斯·卡拉曼有着“波士顿先知”之称，他强调安全边际，被外界称为“半仓打天下”，但这并未影响到他过往出色的业绩。
1982 年，25 岁的卡拉曼联合创立波士顿对冲基金 Baupost Group，过去几年来，Baupost 只经历了三年的负增长（1998 年、2008 年与 2015 年）。
今年以来，Baupost Group 业绩有一定受挫，截至今年八月，Baupost Group 近一年亏损 39.99%。
1991 年，卡拉曼代表作《安全边际》问世，断货绝版后，在 eBay 上一本卖到 2.2 万人民币。
《纽约时报》曾形容，“他可能是你从未听说过的最成功、但最有影响力的投资者。”
下面是从这次访谈中摘选的 14 点精华要点，对我们理解当前世界的热点，包括低利率、高通胀、美国、价值投资，乃至塞斯目前的“股票池”和他的投资理念都很有帮助。
1. 从当前的噪音中退后一步
“我认为从每时每刻的噪音中退后一步是件好事。投资者有时会陷入噪音中，但退后一步真的很重要……所以我最喜欢的《思考快与慢》的作者丹尼尔·卡尼曼（Daniel Kahneman）写了一本书名为《噪音》的著作，他列出了……某人练习打靶的例子。偏差是，如果每次射击都朝上并向右，那么就会有一些东西。你知道我的目标错了，我的枪错了，或者我的眼睛错了。但是如果所有镜头都随机分散在靶心周围，那就是噪音，它是可变的而不可预测，我认为这与投资者有关。投资者应该总是应该考虑自己的想法（不被外界环境影响）…… 我们都知道我们会处理大量的信息，我们需要将其过滤为有用的信息。”
2. 利率上涨的影响：
“这将考验那些一直在推出并且投资衍生品的金融机构，他们一直在投资组合中追求承担更大的风险，因为如果你不能在债券中找到，人们就会试图在其他地方取得成功。”
3. 注意锚定
“你看中了一些东西，并且为此花钱付费，这并不重要。人们坚持认为至少他们应该拿回他们的钱；也许有坏消息，你应该在它走低之前卖出；也许把钱投资在其他地方，让你可以拿回你的钱，但人们更愿意在丢失的地方把钱找回来。人们在脑海中锚定数字，他们会牢牢抓住它们。他们有办法记住最近发生的事情。如果你最近有一个大流行性疾病，你会过分担心有下一次，尽管它们并不经常发生。我自己在 9/11 之后有这个担心，很明显我们会再次受到打击，然后很长时间我们并没有（证明这种担心是多余的，且不可预测）。
4. 最佳商业书籍
“我们不应该期望人们一直都是理性的。丹尼尔·卡尼曼在《思考快与慢》方面做得很好。它在很多方面都是最好的商业书籍，最好的投资书籍，尽管它表面上不是关于商业或投资的 因为它告诉我们关于我们自己”
5. 关于他的投资哲学
“我的哲学的一个非常重要的部分与管理你的心理有关。市场是关于他人的心理的。他们什么时候恐慌？他们什么时候贪婪？但是你有同样的缺陷或同样的潜在缺陷，并且管理你的投资组合以一种不会让你陷入恐慌或过度贪婪的方式。如果你能排除这些极端情况，你就会很好地驾驭市场。
6. 寻找优势
“作为一名投资者，有很多方法可以培养优势。其中一种方法是深厚的基础知识。我非常尊重那些在医生和医学研究人员所在的领域进行深入挖掘的人。他们研究生物技术，这很了不起。任何人都不应该低估这种力量，但这并不是唯一一种低效率，因为低效率可能是信息性的。市场中发生了两件事；正确的市场效率低下，部分原因是人性，正如我所提到的那样；贪婪和恐惧。人们得到贪婪和恐慌；在某些情况下，恐慌是合理的。“哦，天啊，我利用了我的投资组合，我收到了追加保证金通知。”或“我有短期客户，他们可以赎回，而我被赎回，不管我喜欢与否，我都必须卖掉。”还有其他限制投资者，也会造成效率低下。有时，我们接到一个在其私募股权基金中拥有一项资产的人的电话，他想为下一只基金筹集资金。他们想从该资产中获得收益。所以，称之为最后的资产现象。人们实际上会更紧急地出售它，也许他们会更愿意以他们得到的确切价格完成它，因为他们想筹集下一笔资金并继续前进。他们想预订一场比赛并获得报酬。我们生活在一个不完美的世界中，他们的客户可能不应该喜欢它，但也许他们的客户会喜欢它。基金经理有很多事情要平衡，所以这只是一个小例子。当债券被降级时，投资级持有人总是会立即退出。债券被降级为垃圾级，例如当债券从 BBB 变为 BB 时。许多债券必须出售；有些可能是提前出售的。了解一家公司的业务、运营和价值是件好事。知道有一个非常大的卖家也很有趣，而且债券低了 20 个点。基本面没有任何信息变化，只是因为一个在穆迪的 26 岁分析师的评级。所以这些是可以激发我们兴趣的事情，然后我们做基础工作”
7. 管理不利因素
“华尔街的大多数投资者都倾向于看涨；几乎所有的研究报告都是买入报告而不是卖出报告。大多数人不卖空，所以偏向于做多。这没有错，除了，有时候这意味着人们根本没有考虑不利因素 。 我建议采用平衡的方法。如果您不认为每项投资都具有安全边际，这是我公然从本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）那里偷来的一个术语 - 并且这是我的书《安全边际》的名称。这意味着你以折扣价购买，并为错误、误判和厄运留出空间，因为世界上都会发生事情，而且投资也会发生 。我认为这是沃伦·巴菲特的说法，他说，“当你建造一座桥时，你可能打算开车，你知道它上面有某种卡车，但你建造它时它可以承受五倍的重量以防万一，”这就是你应该做的投资，所以你永远不会忽视不利因素。在其他人以非常高的倍数购买非常华丽的成长型股票时，我们可能正在寻找一种更稳妥的投资，这种投资会减少或可能不会减少，并在过去几年几乎每天都看到股票飙升至新高的热潮中保证足够的安全边际 …… 我们觉得我们的投资是完全稳固的，所以我认为不要选择其中一个，而是要记住既要收回你的资金又要努力获得回报。如果我必须选择其中一个，我总是会选择拿回你的本金，因为你还能活到另一天，而输钱是一个真正的挑战，因为很难挽回。如果你是一名对冲基金经理，这可能会导致员工流失率高，因为没有人愿意加入一个遭受重大损失的基金，他们必须在获得报酬之前将其弥补。您可能会收到追加保证金通知或其他到期债务，因此您总是要考虑不要翻船了，不要在能力圈外走得太远……。当您不考虑风险而只关注于回报时，您会尝试承担更多风险来获得回报；您承担风险，但可能会也可能不会获得回报。如果您首先关注风险，并减轻或降低风险，那么您就保护了下行风险，然后您可能会获得回报。”
8. 关于价值投资
“沃伦·巴菲特从来没有试图赚到最多的钱。他从来没有试图快速致富。他试图缓慢致富，我觉得这就是价值投资；这是一种远离热潮的投资理念，专注于更多关于永不亏损的信息。”
9. 关于管理风险
“当你在排除风险的情况下专注于回报时，你会尝试承担更多的风险来获得回报；你会承担风险，但可能会或可能不会获得回报。如果你首先关注风险并减轻或避免或减少风险风险，然后你就保护了下行，然后也许你会得到回报。”
10. 关于犯错
“今天，均值回归没有那么多。由于技术中断，事情可能不会回归均值，所以我认为投资者在过去几十年中不得不大规模提高他们的游戏，而我还没有完全提高它。我可能还没有把它提高到需要的高度。现在是了解技术的好时机；如果你能弄清楚亚马逊在做什么，那是一个很好的时机。对于价值投资者来说，这看起来无可救药的有极大的风险，但对于科技股投资者来说，也许对平台的价值和赢家通吃的商业模式的价值有正确的洞察力，这是一件我本可以做但是却没做好的事。我拍拍自己的背说，好吧，赛斯，你在 20 年前和 10 年前是个笨蛋，因为你没有搞清楚，但你很聪明地在 5 年前搞明白了。这就是投资者所能做的；在理智上诚实，自我批评并改进，并且每天都在努力变得更好。就像沃伦·巴菲特一样，最好的投资者学习，阅读，承认错误，总是想变得更聪明，因为除了这些，作为一个人，你还能做什么呢。”
11. 失败后的回顾总结和事后分析：
“我们花了很多时间在事后分析上。我非常喜欢这些，因为每一次投资在某个时候都感觉像是一个错误，当你买了它之后它就会下跌，当它上涨之后你又没有买足仓位，你本可以做些不同的事情。不要试图做到完美，而是试图提取你下次可能掌握的信息核心。牛市教一种教训，熊市教一种截然不同的教训。我和团队真的很努力，许多人从未见过熊市，因为那要花 12 年或 13 年来明白，某一天你买的所有股票都下跌，你等待买入的股票都会看起来像是一个大便宜货，你买的所有东西都会看起来很糟糕，你巴不得卖掉所有的股票但是却没有，你会觉得你也开始对自己失去信心，因为你认为现在的一切看起来都是错的，所以忍受吧并准备应对，但是如何应对呢，其中一部分就是通过提前讨论它来准备对应的策略。”
12. 当你买入的股票下跌时该怎么办
“我最支持做的事情之一是，如果我们买了东西，它下跌了，作为一名价值投资者，你看看它，你检查并重新检查你的工作。然后如果没有什么不同，你应该更开心，因为它更划算了。如果你知道你昨天买的毛衣今天要打折，你可能会因为昨天买的而沮丧。你应该做的是囤货。我们在股票和债券上经常这么做。我的一位同事会告诉你，我在 80 多块钱低点买了这只债券；我们在 70 和 60 多又买了更多。在 40 和 50 块时我们不敢相信，并且买了更多；它的最低价是 16 块，我们买了更多。他这样描述，“赛斯从没有生气或质疑我的投资判断，我觉得赛斯在支持我，他看着它说，‘是的，这是一个更好的交易，让我们买更多’。购买力是那个人一生的烙印。”这就是你投资和对待为你工作的人的方式。我认为这让他在公司感觉更亲近我，因为我们支持他。如果我认为他错了，我就不会这样做。我会说，看，这似乎不对；让我们摆脱它。我不会对人大喊大叫。如果你走进我们的交易室，那是非常低调的；没有波动，没有情绪；这不像你看到华尔街努力工作的电影。就像图书馆一样。”
13. 关于他认为有价值的地方
“看看我们现在购买的股票类型，它们往往质量相对较高。公司可能以 11、12 或 13 倍的收益或现金流进行交易，这取决于我们认为哪个是更好的指标。凭借为您带来的稳定的高个位数增长，它会让您知道我们是否会在三年内拥有低于八倍收益或低于八倍自由现金流的这些股票。当股票以合理的价格交易时，轻微利用资产负债表杠杆来回购股票，因此他们还通过在股票被低估时购买股票来增加每股价值。懂得管理好品质，好口碑，不光是占股东的便宜，我觉得什么都好。我们确实看到一些私人市场效率低下。我不会把钱交给那些可能看不到我所说的同样低效率的人。尽管如此，我们在公共股权和公共信贷领域始终活跃于四五个领域。”
14. 注意筒仓效应
“我们挖得很深，我们的方法是，让我们看一英里宽，让我们看看我们可能想出的所有东西，然后我们发现一些看起来很便宜且定价效率低的东西，然后我们深入一英里。英国《金融时报》的吉莉安·泰德（Gillian Ted）写了一本名为《筒仓效应》的书，她谈到了当你只了解某家公司或只了解 20 只股票时，这会影响你的好事和坏事。问题是那是锤子和钉子的问题。您非常了解这些事情，但您对其他任何事情一无所知，您无法说好这是我所看到的那些生物技术股票中最好的，但即使是最好的也可能不如那些那边的股票。筒仓效应阻碍了投资者。描述我们如何看待我们的投资组合的一种方法是我们在孤岛之间寻找。我们寻找裂缝和泄漏的东西。我们寻找不容易被孤立的东西，其中的竞争对手较少，如果我喜欢一件事，那就是缺乏竞争（垄断）。”
