读《巴菲特 1956 年有限合伙证书》

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前几天有一个想法，就是带大家一起看看 1957 年到 2025 年之间的巴菲特的致股东信，我也不知道能不能坚持得下来，可能这篇文章写完之后就不会再继续了吧，具体看情况吧。

其实已经有人做了这件事，但是如果不亲自做一做的话，可能没有那么深的调研和感触，他的那个合集我也放在这儿了：

1957-2025 年巴菲特致股东的信全集（原文及解读）

那么开始第一篇吧。我们第一篇是看这个巴菲特 1956 年的有限合伙证书，这个是巴菲特创办的第一家投资有限合伙企业。

当时他 25 岁，七位有限合伙人共投入 10.5 万美元，巴菲特自己投入 100 美元，担任普通合伙人、负责投资。

那这 7 个人都是谁呢？为什么会投资巴菲特？

这个放到后面再说，我们先来看看 1956 年之前，巴菲特都在做什么。

1947 年，巴菲特进入沃顿商学院，两年后转入内布拉斯加大学，并于 1950 年毕业。随后他到哥伦比亚大学师从本杰明·格雷厄姆。

1951 年毕业后，他曾申请加入格雷厄姆—纽曼公司但被拒绝，于是返回奥马哈，在父亲的证券公司工作。

1954 年，格雷厄姆终于邀请他加入格雷厄姆—纽曼。

1956 年，随着格雷厄姆退休和公司结束经营，巴菲特再次回到奥马哈。几个月后，第一家合伙企业成立。

这时的巴菲特主要继承的是格雷厄姆式投资方法：寻找价格显著低于资产价值的股票、参与由并购和清算等事件驱动的套利机会，必要时积累足够股份影响公司决策。

接下来我们再来看看这七位有限合伙人都是谁：

他们都是巴菲特熟悉的人，这七人中有四位家人、三位亲密朋友。

有限合伙人	与巴菲特的关系	出资	证书所列利润份额
查尔斯·彼得森	沃顿商学院时期的室友和朋友	5,000 美元	1/42
伊丽莎白·彼得森	查尔斯·彼得森的母亲	25,000 美元	5/42
多丽丝·伍德	巴菲特的姐姐	5,000 美元	1/42
杜鲁门·伍德	巴菲特的姐夫	5,000 美元	1/42
丹尼尔·莫嫩	巴菲特的儿时朋友、律师	5,000 美元	1/42
威廉·汤普森	巴菲特的岳父	25,000 美元	5/42
爱丽丝·巴菲特	巴菲特的姑妈	35,000 美元	7/42

查尔斯·彼得森在巴菲特去纽约前就曾听从巴菲特建议买股票。彼得森后来回忆，他很早就看出了巴菲特的聪明、诚实和能力，因此愿意信任他。

同时查尔斯·彼得森的母亲伊丽莎白·彼得森在丈夫去世后继承了一笔钱，，其中 25,000 美元投入合伙企业，很可能是儿子的信任起了重要作用。

丹尼尔·莫嫩和巴菲特两人从小一起长大，莫嫩后来负责过巴菲特合伙企业的法律文件。他当时资金并不宽裕，但仍拿出 5,000 美元。

威廉·汤普森是巴菲特的岳父。巴菲特后来回忆，岳父几乎把自己能拿出来的钱都交给了他，并把他视为非常亲近、可信赖的家人。

爱丽丝·巴菲特是巴菲特的姑妈，她早在 1951 年就通过当时做证券销售的巴菲特购买过 GEICO。巴菲特后来半开玩笑地说，爱丽丝几乎会买任何他建议的东西，说明她对侄子的信任非常高。

巴菲特姐姐和姐夫分别拿出 5000 美元。《滚雪球》这本书里面还有一个关于他姐姐的小故事：

1942 年，巴菲特 12 岁的时候他和姐姐凑了 114.75 美元，买了 3 股城市服务公司的股票。买入后股票从 38.25 元一路跌到 27 美元，跌幅 29.4%。巴菲特后来回忆说，上学路上，多丽丝不断提醒巴菲特股价正在下跌。巴菲特感受到极大的压力。当股票最后回升的时候，他就很快卖出股票，以结束这痛苦的交易。他以 40 美元的价格卖出为他和姐姐赚了 5 美元。不过，很快，城市服务公司的股票涨到了 202 美元。巴菲特少赚了 4 倍。从此，巴菲特领悟了好股票一定要长期持有的信念。

合伙证书里明确写着：如果唯一的普通合伙人巴菲特死亡、退休或者精神失常，其余合伙人没有继续经营的权利。

看得出来，这些亲戚朋友都是因为相信巴菲特的投资能力才选择入伙。

正所谓亲兄弟也得明算账，具体利益是怎么分配的呢？

有限合伙人首先按上一年末资本账户余额取得 4% 的年度“利息”，这笔钱作为合伙企业的经营费用，超过这部分的净利润由有限合伙人与巴菲特各分一半。

1956 年还是一个特殊的短年度。合伙企业从 5 月开始运营，到年底不单独按 4% 年率折算，而是直接按原始出资支付 2%。

1956 年的证书只规定了 4% 和盈利分配，但没提到如果收益低于 4% 或者甚至亏损该怎么办，到 1958 年 4 月 1 日巴菲特才明确“我承担四分之一亏损，而且责任不限于投入资本”。

最初这份证书没有赋予接纳新有限合伙人的权利。

此后有新人希望把钱交给巴菲特时，最方便的做法之一不是不断改动原合伙企业，而是另行成立新的合伙企业。

有限合伙人退出时只能要求现金，不能要求从投资组合中分走某几只股票。这样可以避免有人离开时拆散整个证券组合。

巴菲特后来在 1956 年又成立了两个单一家庭的有限合伙企业。

到 1957 年 1 月 1 日，三个合伙企业的合计净资产已经达到 303,726 美元。此后合伙企业继续增加，巴菲特需要分别开支票、提交纳税申报表和处理证券交割。

1962 年 1 月 1 日，这些前身合伙企业才合并为统一的巴菲特合伙有限公司。当时净资产达到 7,178,500 美元，巴菲特也终于从卧室旁的小房间搬进正式办公室，并首次雇用全职员工。